思必驰二度 IPO 遭经销商举报，7 年累亏逾 13 亿

国内对话式人工智能平台企业思必驰科技股份有限公司，在二度冲击科创板 IPO 的关键节点，被多家芯片经销商实名举报。经销商指控其刻意夸大市场前景、诱导大额囤货，且在未完成完整产品交付闭环的情况下提前确认销售收入，给合作方带来巨额库存压力与沉没成本。截至发稿，思必驰官方暂未对此作出回应。

经销商举报：千万元芯片积压、密钥拒交付

据第一财经 6 月 25 日报道，深圳市维合丰半导体有限公司、联芯半导体（深圳）有限公司、深圳市东恒升科技有限公司三家芯片经销商，实名举报思必驰及其控股子公司深聪半导体（江苏）有限公司。

经销商方面称，合作初期深聪半导体业务人员口头承诺单款语音芯片年出货量可达千万片级别，并描绘了遥控器、运营商智能终端、头部家电品牌三大落地场景，说服经销商投入自有资金大批量备货。但后续实际执行中，原承诺的通信大客户合作几乎无一落地，家电终端市场需求惨淡，导致大量芯片积压。

具体情形包括：

联芯半导体 2022 年采购的芯片积压至今，四年无法消化，呆滞库存成本近 86 万元；
东恒升 2022 年至 2024 年累计采购并全额支付超 1500 万元，后期货值近 700 万元芯片因思必驰拒不交付密钥而无法出货；
维合丰为合作项目投入大量人力、研发与场地成本，形成数百万元沉没成本，且思必驰于 2024 年年中单方面撤走全部技术人员。

维合丰负责人表示，公司未付尾款仅 140 余万元，并非经营不善，而是双方存在重大合作纠纷，对思必驰招股书中「客户经营状况不佳」的坏账计提说法不予认可，并已准备提起名誉权民事诉讼。

财务画像：营收 6.88 亿，7 年累亏 13 亿

招股书与同花顺 iFinD 数据显示，2019 年至 2025 年，思必驰营收从 1.15 亿元增长至 6.88 亿元，2025 年同比增长 14.47%；但近两年营收增速均不足 15%，较此前明显放缓。

利润端持续承压：2019 年至 2025 年公司归母净利润累计亏损 13.02 亿元，2025 年单年归母净利润亏损 0.57 亿元，同比收窄 59.42%。毛利率方面，2025 年达 63.24%，同比提升 5.43 个百分点，创 2021 年以来新高，主要源于低毛利集成类定制开发业务减少及自主品牌产品占比提升。

资产负债结构同样不容乐观：

截至 2025 年末，资产负债率高达 67.36%，虽较 2023 年末的 105.52% 大幅收窄，仍处较高水平；
流动负债增长 19.88% 至 5.6 亿元，其中短期借款增长 59.17% 至 3.21 亿元；
应收账款增长 20.83% 至 3.25 亿元，占流动资产 44.42%；
存货翻倍至 1.03 亿元，占流动资产 14.04%；
账面货币资金 1.98 亿元，与上年基本持平。

研发投入方面，2025 年公司研发费用为 2.54 亿元，同比减少 4.08%，研发投入占营收比例减少超 7 个百分点至 36.86%。

业务布局：三大垂域市占第二，芯片子公司持续亏损

思必驰业务由「智能化定制中台 DUI」与「垂域业务产品服务体系」构成，聚焦智慧出行、智慧办公、智慧物联三大领域。

在智慧出行领域，公司产品累计「上车」超过 2500 万辆，搭载比亚迪、梅赛德斯-奔驰、上汽集团、吉利集团等车企近 300 款量产车型。根据盖世汽车研究院车载语音供应商搭载量排行榜，以国内整车终端销售数据为统计口径，2025 年思必驰国内市占率达 22%，位居行业第二，较 2023 年的 6.8% 提升超 15 个百分点。

智慧办公与智慧物联领域，公司合作伙伴包括华为、阿里、小米、美的、海信、智元、银河通用、科沃斯、追觅等。招股书披露，公司自研 AI 芯片年均出货量超 6000 万颗，典型客户包括美的、海尔等。

值得注意的是，芯片业务子公司深聪半导体 2025 年实现营收 0.37 亿元，净亏损 0.32 亿元，期末净资产为 -1.22 亿元。思必驰坦言，深聪半导体预计短期内仍将处于亏损状态，对公司盈利能力造成不利影响。

IPO 进展：二度闯关科创板，拟募资 15.55 亿元

思必驰 2007 年 10 月成立，2022 年首度冲击科创板，但上市审核委员会认为公司未能充分说明未来四年营业收入复合增长率预测的合理性、未充分揭示上市前净资产为负的风险，终止了上市申请。今年年初，公司在江苏证监局完成辅导备案登记，5 月 25 日向科创板递交 IPO 申请并获受理，目前审核状态为「已问询」。

本次 IPO 思必驰计划募资 15.55 亿元，其中：

6.8 亿元用于「AI 软件及软硬一体化解决方案项目」；
3.25 亿元用于「AI 智能终端产品研发升级项目」；
5.5 亿元用于「研发中心建设项目」。

在经销商举报、芯片子公司持续亏损、累计亏损规模庞大的背景下，思必驰本次 IPO 能否顺利过会，仍有待观察。