中际旭创港股上市募资534亿港元，今年港股最大IPO

7月30日，国内光模块龙头企业中际旭创（03308.HK）正式登陆港交所，实现「A+H」双平台布局。本次IPO发行价为980港元/股，募资约534亿港元，为今年港股最大IPO。淡马锡、高瓴、摩根资管、贝莱德、IDG资本、云锋基金及腾讯等29家机构作为基石投资者，合计认购约34.5亿美元股份，占全球发售股份的49%。阿里与腾讯两大互联网大厂亦罕见同台，各自认购5000万美元，折射出下游云厂商对光互连核心供应链的深度绑定。

「76岁创始人」的10年长跑

招股书显示，中际旭创实控人王伟修通过直接持股及一致行动人，合计持有公司17.34%股权。王伟修1987年辞去国营厂工作后，在山东龙口创办电机绕线设备厂，后建成中国第一条洗衣机电机自动化生产线，并带领中际装备于2012年登陆创业板。但随着家电行业红利消退，2015年中际装备年利润仅剩45万元，亟需转型。

2016年，王伟修以28亿元收购苏州旭创100%股权，而彼时中际装备总资产仅6.32亿元，收购金额约为其5倍。为促成交易，王伟修个人出资2.84亿元，并将经营大权全权交由苏州旭创创始人刘圣。刘圣为清华本科、美国佐治亚理工博士，其技术与产品早已获得谷歌等巨头认证。截至IPO时，刘圣连同7名一致行动人合计持有中际旭创8.56%股份，为第二大股东。这一「上市公司出资+创始人经营」的模式，造就了跨越10年的商业奇迹。据《福布斯中国富豪榜》数据，王伟修身价已达143亿美元（约合969亿元人民币），随中际旭创市值站上1.2万亿元，其实时身价飙升至约2200亿元。

募资用途：押注3.2T与CPO/NPO前沿技术

中际旭创在招股书中披露，募资将主要用于三个方向：

• 研发投入（约35%）：重点攻克3.2T光模块及共封装光学（CPO）、近封装光学（NPO）等前沿技术；
• 全球产能扩充（约30%）：目标到2029年将年产能从约4000万只大幅提升至约9000万只，其中逾80%为1.6T及以上高速产品产能；
• 战略收购与投资：沿光通信价值链布局，并增强供应链韧性。

公司还透露，已积极与英伟达Rubin下一代算力平台——3.2T硅光模块进行适配，预计将在2028年实现规模化量产。

业绩高速增长，但客户与地缘风险并存

2023年至2025年，中际旭创营收从107.18亿元飙升至382.40亿元，三年增长超3倍，年复合增速接近90%。2026年一季度单季即实现月营收194.96亿元、净利润57.35亿元，单季利润已超2024年全年水平的一半。随着1.6T高速光模块大规模交付和硅光方案渗透率提升，2026年一季度综合毛利率攀升至45.5%。

据机构对英伟达Blackwell架构物料清单的拆解估算，中际旭创在英伟达1.6T光模块采购中的占比已达八成。2026年英伟达对1.6T光模块的需求预计将超过1000万只，中际旭创作为核心供应商，订单量占据较大比例。

不过，结构性风险同样突出：

• 2026年一季度前五大客户收入占比高达81.9%，最大单一客户占比25.1%；
• 来自美国市场的收入占比高达61.7%，国内收入仅3.7%；
• 国际贸易政策与出口管控的潜在不确定性，依然不容忽视。

公司表示正通过海外建厂等方式对冲上述风险。

从「传统制造」到AI「卖铲人」

中际旭创的真正转折发生在2023年。ChatGPT引爆全球算力需求，公司市值一路突破8000亿元，成为当年罕见的10倍大牛股；2024年市值强势突破万亿，稳坐「易中天」龙头宝座。2025年盘中市值最高突破1.5万亿元，股价站上1300元，成为A股历史上第10只千元股，也是全球光模块产业中首家市值突破万亿的公司。

支撑这场万亿市值神话的，是其底层技术壁垒。在AI万卡互联超级集群中，光模块承担着「变速箱」与「传动轴」的角色——当传输速率从400G跨越至800G乃至1.6T时，信号完整性、散热与功耗问题呈指数级放大。海外云厂商对高端光模块的准入认证周期通常长达6至18个月，需通过上万项严苛测试。中际旭创凭借高频高速电路设计、精密光学耦合、复杂温控算法以及大规模量产良率，实现了对英伟达、谷歌等海外巨头的深度绑定。

随着全球AI资本开支预计从2021至2025年的0.9万亿美元飙升至2026至2030年的6.1万亿美元，中际旭创的攀峰之路才刚刚开始。